摘要：因此在现实经济活动中，搞得不好，就容易发生局部性金融风险或系统性金融风险。 ...
同时在风控方面，我们也有很多具体要做的创新工作。
在这些进展的基础上，下一步人民币国际化需要迈上一个大一点的台阶，需要比较大幅度地提高人民币可自由使用的程度，或者说是可兑换的程度。中国有大量的贸易活动和非贸易活动，有5000万左右的海外华人，这样一种开放度下，有些资金流动是可能走后门的。
当时，国际货币基金组织给人民币的可自由使用打了及格分，但内部也是有争论的。从国际金融危机到此次新冠肺炎疫情，大家就体会到一个能被国际上普遍接受的货币除了有日常的好处，还有危机应对方面的好处，包括危机中的货币互换安排、债务融资，也包括最近国际上非常关心的缓债和减债。美国还通过金融制裁实现对交易和支付的管控。四是人民币加入SDR，这是国际社会对人民币可自由使用的初步肯定。要保证人民币的购买力，否则境外主体为什么要选择人民币？这一点很多人有误解，认为发行的人民币是中国央行的资产，其实不是。
储备货币是在负债方，中央银行要履行义务，这一点要想清楚。这是一个需要考量的区别。根据抵押权属性和卖权属性之不同组合，可以将货币债权分为四个层次。
在可商榷的方面，主要是对比特币的前景判断，我同意货币的某种形式的数字化是货币发展的未来，但我不认为比特币可以担此重任。第一种方式是几何图示：我们可以用一个分层金字塔来展示分层的货币系统，其中，作为基础的第一层货币居于顶端，它支撑着整个货币体系，并构成所有下层货币得以被接受的最终根据。仔细读下去就可发现，作者对各种自称自诩的货币，采取了比较宽容的立场，他承认一切现世流通（在一定范围内被接受为流通手段）的货币均具有货币性，但是，这些货币的货币性并不相同，因而，可以用分层的方式将它们排列起来。第三，离开流通，纸币就会失去价值。
流动性卖权指的是，当金融机构发生流动性危机时，有第三方机构以资产购买的方式为其提供流动性支持。这是它不同于纸币流通、信用货币流通的最主要特征。
它们与第一层货币的主要区别，在于都存在交易对手风险和违约风险，在于其自身的价值需要借助第一层货币来说明和定量。中央银行进入经济社会之后，货币体系与过去的区别，还在于一种新的资产被列为第一层货币，这就是国债。卖权既可以来自公共机构（财政部和央行），也可以来自私人机构。当然，由于技术仍在不断深化，这种类型的货币系统仍在变化之中。
在引言中，作者开宗明义：货币是一个分层的系统。图片货币债权的四个层次 货币理论创新未有尽时 指出现有金融理论的贫乏，尝试从货币分层的视角为日新月异的货币世界提供新的分析框架，并依据这一框架，将迄今为止的所有货币制度同炉熔炼，提炼出若干共同特征，是《货币金字塔》的成功之处。这种货币债权正是当前影子银行体系的业务重点，故而也被称为公共影子货币。基于央行资产负债表，它同时也排他地垄断了第二层货币的发行权。
这些货币在各类自主组织中通行，有些还可与其他自主组织的货币相兑换，有些甚至同法币存在稳定的兑换关系。更重要的是，在这一系列新发明的基础上，2019年，一种叫作Libra（天秤座）的加密货币高调推出，震动了全世界。
其次，货币既然是分层的，各个层次货币的功能也存在区别：在混合流通时期，金属货币更多的是发挥价值贮藏的作用。更具革命性的是，2008年以来，一系列的发明接踵而至，如今，我们不仅有了颇受争议的比特币、以太币等，有了种类繁多的加密货币，还有了越来越多的用以保证其货币属性且与传统货币世界保持关联的稳定币。
现实中存在多种货币，虽然这些货币大多不是主权货币，很多甚至很难被称为代币，但是，它们都能在某一范围内、某种程度上发挥货币功能，因而都应被纳入货币理论研究的视野。第二层是私人/公共货币债权，主要指被存款保险覆盖的银行存款，虽然这些债权对应的资产是私人的，但被公共流动性卖权和公共信用卖权以最后贷款人和存款保险的形式直接担保，其安全等级仅次于公共货币债权。私人货币债权是私人的到期足额兑付的承诺，由私人资产作为抵押，它们没有直接或者间接的公共卖权覆盖，因此被称为私人影子货币。值得注意的是，在这一题目下，《货币金字塔》讨论了货币的超越主权问题。在这个系统中，不同层级的货币发挥着不同的作用：第一层货币是长期价值贮存的主要形式，而且对其他各层货币构成纪律约束。需要说明的是，失掉对第一层货币的支配权，绝不意味着商业银行对全社会的货币供给无足轻重，相反，正是因为职能的分工，商业银行基于部分准备制，在全社会的货币供给过程中发挥了绝对的主导作用，正如作者所指出的：银行家创造金钱的秘密，不是通过铸造硬币，而是通过资产负债表。
在货币的文艺复兴的题目下，作者开始研究第四种分层货币体系。在这里，能否被接受，成为判断一种物品是否发挥货币作用的根本标准，以此为准，货币显然是复杂的和多层次性的。
这一主题是从欧洲美元市场的发展中引申而来的：欧洲美元市场演变为世界的资本中心，在空间上脱离美国，在货币上与欧洲脱离……它不是经济学家规划的产物，而是演变的结果。我们不妨以他的研究为基础，来说明中央银行制度设立之前的货币分层问题。
就此，我愿意与读者分享海曼·明斯基的一句著名论断：每个人都可以创造货币，但问题在于其是否能被人接受。那时，尽管乱世英雄起四方，货币也是分层的。
第一，从起源来说，纸币流通是国家强制占有社会财富的行为。看不清楚货币的层次，就容易把一种货币的流通规律与另外一种货币的流通规律混淆起来。第二种方式是资产负债表，表中，资产一方，是那些构成货币发行准备的资产。中央银行作为发行的银行、政府的银行和银行的银行出现在经济体系之中后，便垄断了第一层货币。
卖权可以分为流动性卖权（liquidity put）和信用卖权（credit put）。这一判断，就是一个大家都或多或少感觉到，但始终没有形成分析架构的认识。
因此，纸币一旦进入流通，就不可能再被抛出来。所谓从无数不同的点出发，是指人们取得货币材料并非一个有组织的社会活动。
说它惊世骇俗，是因为在货币发展史上，我们首次遇到了既无实体，又无须借助中介实现的支付机制，这将颠覆几千年来围绕货币所建立起的所有概念、方法、理论，乃至常识。本文举出一段《资本论》中的历史公案和当今流动性市场最新的进展，进一步印证了对货币进行分层研究在方法论上的独到之处。
这类货币债权是私人的到期足额兑付承诺，其以公共资产为抵押，但并没有任何公共卖权作为担保。对于正在努力争取人民币国际化的中国来说，这方面的研究很有启发性。《货币金字塔》的主要贡献 《货币金字塔》的贡献主要体现在方法论上。民间的数字货币，是否有可能真正成为数字黄金？ 混合货币流通时期的货币分层 在中央银行建立并取得其货币流通主导权之前，人类社会实行的是私人货币主导的混合货币流通制度。
信用货币更多的是发挥支付手段的职能，纸币则发挥的是流通手段的职能美国居中，但是我们也无法判断美国是不是最佳状态。
背后根本性的问题其实是可竞争性，即是否存在市场竞争。权益界定的问题比较复杂，数据要素不具备稀缺性，所以使用也不具排他性，这可能是好处，但同时在交易和定价等方面也存在客观困难。
首先，安全和创新的平衡。传统要素中，土地、资本和人力资本在短期内都是给定的，有一些还需要慢慢积累，例如人力资本和资本总量随着经济发展到一定程度才能达到一定的水平。
